第8章 利率期货及衍生品
第一节 利率期货及其价格影响因素
一、利率期货及其分类
常见的利率类衍生品主要有利率远期、利率期货、利率期权、利率互换四大类。
(一)什么是利率期货
1.利率期货的定义
以短期利率(货币资金)、存单、债券、利率互换等利率类金融工具或资产为期货合约交易标的的期货品种称为利率期货。
2. 代表性的利率期货合约标的的简要介绍
(1)欧洲美元( Eurodollar)
(2)欧洲银行间欧元拆借利率(Euro Interbank Offered Rate，Euribor)
(3)国债
(二)利率期货的分类
根据利率期货合约标的期限不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。中长期利率期货主要是国债期货。
1. 短期利率期货
短期利率期货合约的标的主要是短期利率和存单，期限不超过1年。国际市场较有代表性的期货品种有3个月欧洲美元期货、3个月银行间欧元拆借利率期货、3个月英镑利率期货等。短期利率期货品种一般采用现金交割。
2. 中长期利率期货
中长期利率期货合约的标的主要为中长期国债，期限在1年以上。国际市场较有代表性的期货品种有2年期、3年期、5年期、10年期的美国中期国债(T-Notes)期货、美国长期国债(T-Bonds)期货、德国国债(2年国债Euro-Schatz、5年国债Euro–Bobl、10年国债Euro- Bund)期货、英国国债(Gilts)期货等。我国推出的国债期货品种有5年期和10年期国债期货。中长期利率期货品种一般采用实物交割。
二、利率期货的报价
1.短期利率期货的报价
短期利率期货的报价比较典型的是3个月欧洲美元期货和3个月银行间欧元拆借利率期货的报价。两者均采用指数式报价，用100减去不带百分号的年利率报价。
2.国债期货的报价
大部分国家国债期货的报价通常采用价格报价法，按照百元面值国债的净价报价(不含持有期利息)，价格采用小数点后十进位制。
三、利率期货价格的影响因素
1.政策因素
(1)财政政策
扩张性的财政政策，通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求，造成对资金需求的增加，市场利率将上升;紧缩性的财政政策，通过财政分配活动来减少和抑制社会的总需求，会造成对资金需求的减少，市场利率将下降。
(2)货币政策
扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷资金更为容易，市场利率将下降;紧缩性的货币政策是通过削减货币供应增长速度来降低总需求，在这种政策下，取得信贷资金较为困难，市场利率将上升。货币供应量的变化对市场利率的影响较为直接。
(3)汇率政策
一国政府一般通过本币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支平衡目的。汇率将通过影响国内物价水平、短期资本流动而间接地对利率产生影响。
2.经济因素
(1)经济周期
在经济周期的不同阶段，商品市场和资金市场的供求关系会发生相应的变化，包括财政政策和货币政策在内的宏观经济政策也会随之作出相应调整，从而对市场利率水平及其走势产生重要影响。
(2)通货膨胀率
通货膨胀率的高低不仅影响市场利率的变化，而且影响人们对市场利率走势的预期。市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致。通货膨胀率上升，市场利率也上升;通货膨胀率下降，市场利率也下降。
(3)经济增长速度
经济增长速度较快，社会资金需求旺盛，则市场利率水平上升;经济增长速度缓慢，社会资金需求相对减少，则市场利率水平下降。
3.全球主要经济体利率水平
由于国际资本流动频繁，一国利率水平很容易受到其他国家利率水平的影响。在经济全球化的今天，全球主要经济体的利率水平会直接或间接地影响一个国家的利率政策和利率水平。
4.其他因素
人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等其他因素也会在一定程度上影响市场利率的变化。
（责任编辑：木老师）
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