第六章 期权
第1节 期权及其特点和基本类型
知识点一、期权和期权交易
(一)期权及其基本要素
期权，也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。
期权基本要素，是指期权含义中所涉及的最基本的因素。
第一，期权的价格。期权价格又称为权利金、期权费、保险费，是期权买方为获得按约定价格购买或出售标的资产的权利而支付给卖方的费用。
第二，标的资产，又称为标的物，也是期权合约的标的，是期权合约中约定的、买方行使权利时所购买或出售的资产。
第三，行权方向，行权方向，是指期权买方行权时的操作方向。行权方向有买入和卖出两种，行权方向由期权类型为看涨期权还是看跌期权决定。
第四，行权方式，也称执行方式，是指期权合约规定的期权多头可以执行期权的时间，有到期日才可以执行的期权和在期权有效期内的任何时间都可以执行的期权，行权方式由期权类型为美式期权还是欧式期权决定。
第五，执行价格，又称为履约价格、行权价格，是期权合约中约定的、买方行使权利时购买或出售标的资产的价格。
第六，期权到期日和期权到期。
期权到期日，是指期权买方可以执行期权的最后日期。
美式期权的买方在期权到期日和到期日之前的任何交易日都可以行权，欧式期权的买方只能在到期日行权。
期权到期，是指期权买方能够行使权利的最后时间。
(二)期权交易和建仓及头寸了结
1.期权交易
期权交易的对象是期权合约，买方支付期权费获得期权。在规定的行权期限内，买方可以行使权利买进或卖出标的资产。买方有权执行期权，也可放弃行权，因此期权也称为选择权。卖方获得期权费后便拥有了相应义务，当买方选择行权时，卖方必须履约。如果在到期日之后买方没有行权，则期权作废。
如果是交易所期权，在期权最后交易日收盘之前，买卖双方也可以将期权对冲平仓。
2.建仓和头寸了结
交易所期权交易采用双向交易方式，既可以开仓买入，也可以开仓卖出;同样也可以将期权持仓对冲平仓。
(1)建仓方向和头寸类型。
①开仓买入期权。开仓买入期权通常称为建立期权多头头寸，可以开仓买入看涨期权，也可以开仓买入看跌期权。交易者为期权多头，建仓头寸分别为看涨期权多头头寸和看跌期权多头头寸。
②开仓卖出期权。开仓卖出期权通常称为建立期权空头头寸，可以开仓卖出看涨期权，也可以开仓卖出看跌期权。
交易者为期权空头，建仓头寸分别为看涨期权空头头寸和看跌期权空头头寸。
(2)了结期权头寸的方式。
期权多头和空头了结头寸的方式不同。期权多头可以通过对冲平仓、行权等方式将期权头寸了结，也可以持有期权至合约到期;当期权多头行权时，空头必须履约;如果多头没有行权，则空头也可以通过对冲平仓了结头寸，或持有期权至合约到期。
知识点二、期权的特点
第一，买卖双方的权利义务不同。
期权交易是权利的买卖，期权买方支付了期权费获得权利，卖方将权利出售给买方从而拥有了履约的义务。因此，期权的买方只有权利而不必承担履约义务，卖方只有履约义务而没有相应权利。
第二，买卖双方的收益和风险特征不同。
通常情况下，收益和风险是匹配的，收益越高风险也越大，但期权交易不同。买方最大损失为购买期权的权利金，这也是卖方的最大收益。
第三，对买卖双方保证金缴纳要求不同。
由于买方的最大风险仅限于已经支付的期权费，所以无需缴纳保证金;而卖方可能损失巨大，所以必须缴纳保证金作为履约担保。
第四，期权交易买方和卖方的经济功能不同。
期权交易不同，买进期权可以对冲标的资产的价格风险;而卖出期权只能收取固定的费用，达不到对冲标的资产价格风险的目的。
在对冲价格风险功能发挥方面，买进期权和期货交易也有较大不同。
利用期货对冲标的资产价格风险，在实施对冲风险的操作时必须考虑放弃价格有利变动时可能获得的利益。
利用期权多头对冲标的资产价格风险，当标的资产价格发生不利变动时，如持有标的资产而价格下跌，或计划购买标的资产而价格上涨，交易者可通过执行期权来避免损失;
当价格变化方向对标的资产持仓有利时，交易者可放弃执行期权，从而享受价格有利变化带来的利润。
因此，买进期权更像是为所持标的资产购买的保险，所以期权费也称为保险费。
第五，独特的非线性损益结构。期权交易的非线性盈亏状态，与证券交易、期货交易等线性的盈亏状态有本质区别。
知识点三、期权的基本类型
(一)美式期权和欧式期权
按照对买方行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。
1.美式期权
美式期权，是指期权买方在期权到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使权利的期权。
2.欧式期权
欧式期权，是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。无论是欧式期权还是美式期权，在期权到期日之后买卖双方权利义务均消除。
一种标的资产的期权，交易所通常推出一种行权方式，即要么是美式期权，要么是欧式期权。但也有同时推出美式期权和欧式期权的，如CME集团交易的外汇期货期权，GBP/USD、EUS/USD等期货期权，既有美式期权，又有欧式期权。
CME集团交易的股指期货期权为美式期权，香港交易所的股指期权和股票期权以及中国金融期货交易所的仿真股票价格指数期权和上海证券交易所的股票期权均为欧式期权。
市场上交易最多的是美式期权。由于美式期权的行权机会多于欧式期权，所以通常情况下，其他条件相同的美式期权的价格应该高于欧式期权的价格。但研究分析表明，标的资产不支付红利的美式期权不应该提前行权，所以此情形下，美式期权的价格与欧式期权的价格应该相等。
(二)看涨期权和看跌期权
按照买方行权方向的不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权。
1.看涨期权
看涨期权的买方享有选择购买标的资产的权利，所以看涨期权也称为买权、认购期权。
2.看跌期权
看跌期权的买方享有选择出售标的资产的权利，所以看跌期权也称为卖权、认沽期权。
(三)商品期权和金融期权
按照期权标的资产类型的不同，可将期权分为商品期权和金融期权。
标的资产为实物资产的期权称为商品期权，也称为实物期权。
标的资产为金融资产或金融指标(如股票价格指数)的期权称为金融期权。目前境内市场上交易的期权包括上海证券交易所推出的股票期权、中国金融期货交易所的仿真股票价格指数期权和银行间交易的人民币外汇期权等，均为金融期权。
(四)场内期权和场外期权
1.场内期权和场外期权的含义
按照期权市场类型的不同，期权可以分为场内期权和场外期权。在交易所上市交易的期权称为场内期权，也称为交易所期权;在交易所以外交易的期权称为场外期权。
2.场内期权与场外期权的相比
场内期权相比，场外期权具有如下特点：
第一，合约非标准化。
交易所期权合约是标准化的，场外期权合约可以是非标准化的。
第二，交易品种多样、形式灵活、规模巨大。
第三，交易对手机构化。
第四，流动性风险和信用风险大。
（责任编辑：木老师）
相关推荐：
